El éxito de la selección en renta fija euro de Aviva Investors
Los inversores han aumentado su aversión al riesgo como respuesta al difícil comienzo de año en los mercados. La transformación de la economía China y el descenso en los precios del petróleo, por sobreoferta, son los principales protagonistas de una evolución incierta, que puede seguir generando oleadas de incertidumbre a lo largo del año, con la consiguiente volatilidad y rentabilidades potencialmente reducidas.
En este marco de riesgo reducido, los niveles de liquidez han aumentado de manera notable en las carteras de los grandes inversores y se ha vuelto la atención nuevamente a activos considerados refugio como la deuda pública de elevada calidad crediticia, como es el caso de un buen número de emisiones europeas.
Encuadrado en la categoría VDOS de Deuda Públcia Europa, uno de los fondos de inversión que consiguen obtener rentabilidades positivas en el año invirtiendo en este tipo de activo es AVIVA INVESTORS - LONG TERM EUROPEAN BOND con una revalorización de 4,88 por ciento en su clase A en euros.
Referenciado al índice Barclays Capital Euro Aggregate Treasury 10 years, la cartera del fondo invierte en bonos denominados en euros con un vencimiento residual medio ponderado de más de diez años. Incluye deuda de emisores gubernamentales, casi gubernamentales y corporativos e instrumentos financieros derivados, tales como futuros, opciones, contratos de permuta, swaptions, contratos de divisas a plazo, opciones OTC sobre divisas y credit default swaps , todos los cuales deberán poder negociarse en bolsa o en mercados no regulados La duración media de la cartera no excederá de 15 años.
Aviva Investors gestiona este fondo basándose en la filosofía de que los mercados ofrecen oportunidades derivadas de sus ineficiencias, siguiendo un estilo de gestión activa tanto por asignación de tipos de activo como por selección de valores. Es una combinación de top-down y bottom-up que busca la creación de valor a través de un enfoque a largo plazo, fuentes de alfa diversificadas y un proceso disciplinado de gestión de riesgo. Convicción y análisis fundamental, con un estilo activo de gestión.
El fondo está gestionado por el equipo de Bonos Soberanos, bajo la dirección del Jefe de Inversiones de Aviva en Francia, Denis Lehman. El gestor de Long Term European Bond es Julien Rolland, gestor de fondos de bonos soberanos. Geoffroy Lenoir, cogestor del fondo, es el director del equipo de Bonos Soberanos de la Zona Euro. Julián cuenta con un año de experiencia como gestor y cinco años de experiencia como analista financiero y cuantitativo de Aviva Investors en Francia. Geoffroy tiene trece años de experiencia como gestor, cuatro de ellos como gestor en Aviva Investors France.
El proceso inversor para por tres fases. En la primera, el comité inversor en su reunión mensual reúne a todos los gestores de cartera de renta fija y analistas de crédito. El Comité Macroeconómico determina el mejor escenario macroeconómico de Aviva Investors en Francia, mientras que el Comité de Renta Fija examina los puntos de vista de gestión asociados con las expectativas de evolución del principal mercado de renta fija. El Jefe de Inversiones, que preside el Comité, actúa como arbitro en el caso de que se produzcan divergencia de puntos de vista al definir la política de renta fija.
En una segunda fase, el gestor determina las estrategias a implementer en la cartera y define el porcentaje de presupuesto de riesgo asignado para cada una. Por último, se crea un modelo de cartera que integra las limitaciones definidas en el folleto y que está basada en la asignación de activos, en particular en la elección de clases de activo, instrumentos de renta fija y posicionamiento en términos de duración, segmento de la curva y valor relativo. La elección de emisiones por parte de los gestores es prioritaria, de acuerdo con las recomendaciones del equipo de análisis. Incorpora también las características específicas de la emisión (tamaño, liquidez o calificación, entre otros) y los criterios de análisis de valor correspondientes.
El último paso es el seguimiento continuado del riesgo y la evaluación de la estrategia. Aunque las estrategias centrales del fondo - como duración, curva, valor relativo o inflación – requieren un horizonte a medio/largo plazo para generar retornos, el corto plazo táctico y las estrategias de arbitraje requieren ser oportunista y aplicar una disciplina de venta bien definida. Por esta razón, el gestor determina el horizonte de inversión esperado, así como los objetivos de beneficio y stop-loss antes de implementar cualquiera de estas estrategias.
El entorno de mercado también cuenta. De acuerdo con las condiciones de mercado, como liquidez o volatilidad, el gestor puede decidir ajustar la exposición de las estrategias implementadas. Aviva Investors en Francia utiliza la herramienta de gestión Aladdin de Blackrock Solutions que les permite seguir la situación de beneficio/pérdida de cada estrategia.
Las cinco mayores posiciones en la cartera de este fondo incluye Francia 5,5 25/04/29 (5,10%) Italia 6 01/05/31 (3,67%) Italia 5,25 01/11/29 (3,59%) Italia 6,25 01/11/27 (3,44%) Francia 5,75 25/10/32 (3,24%). Por calificación crediticia, BBB (38,97%) AA (8.57%) AAA (21,08%) y A (0,84%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
Por rentabilidad, la clase A en euros de AVIVA INVESTORS - LONG TERM EUROPEAN BOND se posiciona entre los mejores de su categoría, en el quintil 1, durante 2012, 2014 y 2016, batiendo al índice de su categoría durante 2013. A tres años registra un dato de volatilidad de 12,68 por ciento y de 12,98 por ciento a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 0,02 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 11,05 por ciento. La suscripción de este fondo requiere una inversión mínima de 2.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta 0,90 por ciento y de depósito de hasta 0,20 por ciento.
La deuda de gobierno europea vivió un fuerte rally como consecuencia de las turbulencias en el mercado de renta variable derivadas de las expectativas para la economía china y un mayor descenso en los precios del petróleo, que llevó a los inversores a buscar activos ‘refugio’. El mercado de bonos se vio además apoyado por las indicaciones del Banco Central Europeo (BCE) en cuanto a que podría proporcionar una ronda de estímulos adicionales en su nueva reunión de política monetaria. El BCE reconocía que la volatilidad en los mercados globales de renta variable y un mayor debilitamiento de los precios de las materias primas, junto con la ralentización de la economia china, ha aumentado los riesgos a la baja en la eurozona y se declaró preparado a tomar mayores acciones para acercarse a su objetivo de inflación de 2 por ciento.
