Diversificación y descorrelación de otros activos: invirtiendo en oro con Franklin Templeton
El sector de materias primas ha pasado de ser el de peor comportamiento el pasado año a ponerse en cabeza en 2016, de acuerdo con la evolución de la categoría VDOS de fondos que invierten en este sector. Un grupo de fondos que terminaba 2015 con las mayores pérdidas, con un 26,42 por ciento de retroceso por rentabilidad en el año y que al finalizar el primer trimestre de 2016 ha registrado el mayor avance, con un 18,39 por ciento de revalorización.
Sin embargo, no todas las materias primas han mostrado una evolución uniforme. La importante corrección en los mercados, acompañada de un mayor nivel de volatilidad, ha empujado a los inversores menos atrevidos a la búsqueda de activos refugio, beneficiando al que tradicionalmente se viene considerando el activo refugio por excelencia: el oro.
En su mayor parte, la inversión en oro de estos fondos no es directamente en el metal precioso, sino en empresas que incluyen entre sus principales actividades la prospección, extracción y tratamiento de este y otros metales preciosos. Es el caso de la clase A de acumulación en euros de FRANKLIN GOLD AND PRECIOUS METALS que con una rentabilidad en el año de 43,44 por ciento, invierte su cartera en empresas mineras que extraen, procesan u operan en el mercado de oro u otros metales preciosos, tales como la plata, el platino y el paladio.
El equipo gestor cree que se pueden conseguir resultados superiores con niveles de riesgo inferiores a la media, invirtiendo a largo plazo, si se sigue un proceso de inversión disciplinado y basado en un análisis propietario y en profundidad, con una perspectiva de inversión a largo plazo. Con un enfoque bottom-up, la selección de valores se combina con un análisis crítico de tendencias de mercado y temas de inversión. Las recomendaciones se hacen en base a un alto grado de convicción y sin dejarse influenciar por el sentimiento del mercado o tendencias a corto plazo, buscando compañías con fundamentales sólidos y valoraciones atractivas.
La localización del equipo gestor de Renta Variable de Franklin está en San Mateo, California. Los componen más de 70 gestores de cartera y analistas, cinco de los cuales se focalizan en la industria de recursos naturales. El equipo gestor se beneficia de la experiencia de otros gestores y analistas del grupo, tanto de los equipos de renta variable como de renta fija.
El gestor principal del fondo es Steve Land, integrante del equipo de gestores y analistas de renta variable. Como analista, es responsable de las compañías del sector metalúrgico y minas, acero, papel e industrias de empaquetado. Es miembro también del equipo de gestión del Franklin Natural Resources Fund. Steve se incorporó al Programa de Formación de Franklin Templeton en 1997. Es Licenciado en Economía Empresarial por la Universidad Davis, de California, y cuenta con la certificación CFA.
El equipo de gestión adopta un enfoque top-down y bottom-up para la construcción de la cartera, trabajando conjuntamente en la determinación de las inversiones que cuentan con las características más adecuadas a la cartera. Los analistas y gestores de recursos naturales analizan las tendencias de la industria y evalúan el atractivo de determinados valores para su inclusión en la cartera, desde una perspectiva de riesgo/rentabilidad. En una fase posterior, los gestores asignan la ponderación específica de cada valor en la cartera. La consideración de venta de uno de los valores en cartera puede venir determinado porque haya alcanzado su valor razonable, o bien porque sus fundamentales se hayan deteriorado o porque se haya producido un giro significativo en el entorno macro.
El objetivo es construir una cartera con un perfil de riesgo/rentabilidad más eficiente que el del índice de referencia comparable, el FTSE Gold Mines. Sin embargo, este índice no tiene un impacto significativo en la construcción de la cartera, aunque los límites absolutos se utilizan para asegurar la diversificación. Como parte de la disciplina de ventas, se hace un seguimiento constante del fondo para aquellas acciones que no hayan alcanzado los objetivos de inversión o hayan experimentado un cambio de fundamentales en su valoración. Una posición sobre un valor se vende o se reduce bien porque su posición competitiva o sus estimaciones de crecimiento se han deteriorado, o porque el potencial de crecimiento se refleja ya completamente en su valoración o porque exista una oportunidad en otra compañía que ofrezca mayor potencial de crecimiento.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de compañías del sector como Anglogold Ashanti Ltd (8,80%) Newcrest Mining Ltd (5,87%) Oceanagold Corp (4,55%) Centamin Plc (4,24%) St Barbara Limited (4%) Randgold Resources Ltd (3,85%) y Goldcorp Inc (3,64%). Por área geográfica Canadá (48,17%) Australia (18,04%) Sudáfrica (12,34%) Reino Unido (4,69%) Egipto (4,52%) Islas Jersey (4,09%) y Estados Unidos (3,85%) representan las mayores ponderaciones en la cartera del fondo.
La evolución histórica por rentabilidad del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015 y 2016, batiendo al índice de la categoría en 2014. A tres años, su volatilidad es de 39,15 por ciento, reduciéndose hasta 36,59 por ciento en el último año. En este último periodo, su Sharpe es de 0,50 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 13,07 por ciento. La suscripción de la clase A de acumulación en euros de FRANKLIN GOLD AND PRECIOUS METALS requiere una aportación mínima de 5.000 dólares (aproximadamente 4.393 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1 por ciento y de depósito de hasta 0,14 por ciento.
Aunque el reciente periodo de volatilidad ha complicado algo la actividad de fusiones y adquisiciones en la industria minera, el equipo gestor cree que habrá un número de este tipo de operaciones durante 2016. Considerando las valoraciones a cierre de febrero, estiman que las empresas mineras de oro podrían, en muchos casos, incrementar sus reservas a un coste menor a través de adquisiciones que a partir de un proceso de exploración y extracción. En febrero, Tahoe Resources anunciaba planes para adquirir Lake Shore Gold y Perseus Gold, su fusión con Amara Mining.
En los últimos diez años, el oro ha demostrado tener una baja correlación con los mercados de renta variable, lo que en opinión de los gestores lo posiciona como una herramienta de diversificación de peso y de potencial reserva de valor. Continúan viendo oportunidades atractivas de inversión en el mercado de renta variable de oro y metales preciosos, con un número de empresas que cotizan bastante por debajo de lo que costaría hoy construir las minas existentes. Entienden que muchas de estas empresas, cuya actividad está centrada en el oro, están bien posicionadas para sobrevivir en un entorno de precios débiles, ofreciendo al mismo tiempo potencial de subida si el mercado comienza a atribuir valor a sus reservas a medida que los precios mejoran.
El oro y las acciones con él relacionadas, mantienen su atractivo como herramientas de diversificación de una cartera puesto que generalmente no guardan correlación significativa con los precios de la renta variable de empresas de otras actividades, ni tampoco con bonos u otras materias primas, sirviendo asimismo como herramienta de cobertura contra inestabilidad política, inflación, depreciación del dólar y volatilidad de mercado.
